|
貨幣政策騰挪空間加大 本文來源于：中國證券報·中證網(wǎng) 發(fā)布時間：2016-2-15 春節(jié)期間美元快速走弱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲3月加息概率很低，人民幣貶值壓力階段性緩解，貨幣政策騰挪空間加大。但也要看到，貨幣政策效應(yīng)正在減退。匯率體制仍要有管理 中國人民銀行行長周小川日前接受媒體采訪時表示，人民幣匯率改革的方向仍舊是以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，實行有管理的浮動匯率機制。首先還是強調(diào)市場供求關(guān)系，即便市場中存在短期投機力量，也還是要尊重市場。參考一籃子貨幣是我國貿(mào)易和投資多地區(qū)、多伙伴、多元化的必然選擇，過去做得還不夠，下一步要推進對一籃子的倚重。市場有時會呈現(xiàn)缺陷，被投機力量或短期情緒及羊群效應(yīng)所支配，浮動匯率體制仍是要有管理的。盡管均衡水平難以準(zhǔn)確測算，但只有在合理均衡水平附近才會有基本穩(wěn)定；錯的、不均衡的水平不可能穩(wěn)定住；只有謀求基本穩(wěn)定，才有助于探尋合理均衡水平。 中國社科院教授劉煜輝認(rèn)為，周小川的講話可能意味著人民幣中間價的指導(dǎo)作用不能隨便丟掉。 國泰君安策略團隊認(rèn)為，外儲、經(jīng)常項目、投機因素等市場所擔(dān)憂的因素并非人民幣匯率波動的核心影響因素。部分?jǐn)_動因素，包括全球金融市場的波動被一些情緒因素放大，可能形成短期影響，但不具備持續(xù)性。真正重要的持續(xù)性變量在于匯率制定模式的轉(zhuǎn)變，即盯住美元、跟蹤籃子浮動或國際協(xié)商。短期內(nèi)我們沒有看到任何跡象，可以在這三者中確認(rèn)一種作為下一個十年的標(biāo)準(zhǔn)。但這個定調(diào)工作可能在2016-2017年間完成。貶值是階段性現(xiàn)象，升值預(yù)期也可能出現(xiàn)。 匯率壓力有所減弱 中金公司固定收益研究團隊認(rèn)為，人民幣匯率壓力有所減弱。節(jié)后出國游等引發(fā)的換匯仍會帶來一定壓力，但程度預(yù)期有限。美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)很低，預(yù)計人民幣貶值壓力將階段性緩解。央行貨幣政策的制約因素減弱，騰挪空間加大。 招商證券宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，未來我國貨幣政策更加關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策的外溢影響。美聯(lián)儲政策溢出效應(yīng)對跨境資本流動、大類資產(chǎn)配置、新興金融市場以及宏觀政策等都會產(chǎn)生重大影響。在貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動三者的不可能三角中，央行今后會把匯率穩(wěn)定放在更重要的位置。 經(jīng)濟持續(xù)低迷，國內(nèi)貨幣政策并未顯示出再度大規(guī)模放松的跡象，市場期待的降準(zhǔn)也遲遲未至。除了擔(dān)心降準(zhǔn)會增大匯率壓力外，貨幣政策邊際效應(yīng)減退、擔(dān)憂系統(tǒng)性金融風(fēng)險等也是重要原因。 中金公司固定收益研究團隊認(rèn)為，近期避險資產(chǎn)如美國國債、黃金、日元受到追捧，而風(fēng)險資產(chǎn)均大跌。觸發(fā)劑看似是德意志銀行違約風(fēng)險以及低利率對銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表的損傷擔(dān)憂，但并非本質(zhì)原因。老齡化、缺少技術(shù)進步和中國加入全球分工體系紅利結(jié)束等導(dǎo)致全球都面臨增長困境。依賴貨幣寬松無法解決本質(zhì)問題，只能延緩去產(chǎn)能、去杠桿的痛感，無法替代供給側(cè)改革的必要性。資本市場度過了貨幣政策放松蜜月期之后負(fù)面影響正在顯現(xiàn)：利率工具用到極致后匯率競相貶值壓力，融資貨幣套利資金在全球的騰挪，資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的民富差距拉大使得經(jīng)濟問題在向社會問題擴散，低利率延緩了產(chǎn)能供求的出清并扭曲資源配置且傷害銀行體系盈利能力等。中國進入新常態(tài)，資源國及上游產(chǎn)能過剩壓力顯現(xiàn)，油價走低等引發(fā)的通縮陰影揮之不去，試圖第一個走回正�；拿缆�(lián)儲也將注定步履蹣跚。無論如何，經(jīng)濟增長仍無力，通縮壓力仍大，貨幣政策藥效正在消退。 |
|
上一條：周小川談人民幣匯率改革、宏觀審慎政策框架和數(shù)字貨幣[ 2016-2-15 ] 下一條：人民幣匯率大逆轉(zhuǎn) 保持穩(wěn)定料成主基調(diào)[ 2016-2-16 ] |
