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不安的全球貨幣市場：美聯(lián)儲加息終結(jié)歐日QE聯(lián)盟 本文來源于：21世紀經(jīng)濟報道 發(fā)布時間：2015-12-31 2015年，“不安”的氛圍彌漫在全球資本市場之上：一邊是量化寬松，另一邊卻是如期加息，主要經(jīng)濟體的貨幣政策相向而行。北京時間12月17日凌晨3點，美聯(lián)儲決定：將聯(lián)邦基金利率上調(diào)四分之一個百分點，至0.25%-0.5%的目標區(qū)間，從而結(jié)束了自美國遭遇2008年金融危機以后一直實行的接近于零的利率政策。這是美聯(lián)儲2006年6月以來的首次加息。 雖然美聯(lián)儲此次的加息幅度僅為25個基點，但此舉或許正代表著美聯(lián)儲主席耶倫的歷史性豪賭。因為當前全球經(jīng)濟增長依然乏力，美聯(lián)儲的國外同行，包括歐洲央行和日本央行，正在實行寬松貨幣政策。 日本央行12月18日在其12月貨幣政策聲明中宣布，將繼續(xù)以每年80萬億日元速度擴大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。日本央行在聲明中稱，預(yù)計日本經(jīng)濟將繼續(xù)溫和復(fù)蘇，通脹率將暫時維持在零。為此，日央行決定采取進一步刺激措施，以支持企業(yè)實體資本和人力資本投資、促進質(zhì)化量化寬松（QQE）平穩(wěn)實施。 歐洲央行更是在12月3日就宣布，進一步下調(diào)已處于負值的存款利率，由-0.2%降至-0.3%，并把政府債券購買計劃的期限延長到2017年3月份，旨在鼓勵銀行擴大放貸，提振過低的通脹水平。 那么，美聯(lián)儲加息否意味著自2009年以來其奉行的在零利率條件下實施“非傳統(tǒng)”的量化寬松（QE）貨幣政策就此終結(jié)？它對全球經(jīng)濟將帶來怎樣的影響？在2016年開始的“后危機時代”里，應(yīng)如何應(yīng)對隨之而來的機遇和挑戰(zhàn)？ “美聯(lián)儲這次加息的做法，完全是引導市場預(yù)期之后所采取的決策。所以，這次美聯(lián)儲雖然名義上在‘加息'，但實際上對寬松貨幣政策趨勢并沒有進行特別大幅度的調(diào)整。因此，從某種意義上，日本、歐洲和美國的貨幣政策依舊還是處于寬松狀態(tài)的。”復(fù)旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅在接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時表示。 孫立堅表示，日本、歐洲實際上在貨幣政策方面都在向美國學習，然而，日、歐的經(jīng)濟基本面不如美國，歐洲地區(qū)甚至有些經(jīng)濟數(shù)據(jù)還在惡化。“倘若未來日本、歐洲的經(jīng)濟狀況持續(xù)不理想，美國有可能還是會繼續(xù)寬松的政策，這主要源于‘抵消效應(yīng)'存在的可能性�！� 加息動作謹慎 市場仍舊寬松 孫立堅認為，美聯(lián)儲這次加息并不是人們常規(guī)性所說的收緊銀根控制經(jīng)濟過熱的風險，而是通過小幅加息，甚至依賴過去多次美聯(lián)儲議息會議以及事后與市場的溝通，來傳遞美聯(lián)儲加息意圖，避免像大蕭條時代那樣，讓刺激經(jīng)濟的效果前功盡棄。 “美聯(lián)儲加息并未給發(fā)達國家市場帶來恐慌性的影響，這意味著其與市場溝通的效果良好。實際上，這次加息的看點之一是不影響美聯(lián)儲持有的機構(gòu)債券、機構(gòu)抵押貸款支持證券等的規(guī)模。即使一些國債到期，美聯(lián)儲也會展期或?qū)⑵渑馁u，不會改變市場資金寬松的局面�！睂O立堅說。 這次加息也不意味著美國經(jīng)濟一枝獨秀地開始進入了穩(wěn)固的上升期，而是充分釋放了世界經(jīng)濟與全球金融市場對美國經(jīng)濟的反作用力——這是美聯(lián)儲當下制定貨幣政策時需要重點考慮的問題。孫立堅稱，今后，美聯(lián)儲會保持“審慎而漸進的方式”。美聯(lián)儲這樣做，很大的理由是美國凈出口疲軟和國際能源價格低迷產(chǎn)生了“進口通縮”效應(yīng)。 孫立堅指出，美國再工業(yè)化以及解決巨大的美元財政赤字，取決于世界經(jīng)濟的回暖程度和全球金融市場分散投資機會的增加。如果QE退出方式不當，就會造成美元泡沫，新興市場國家經(jīng)濟嚴重衰退，大宗商品價格更加疲軟。這種狀況也會使得美國國際收支的失衡問題變得更加嚴重——這影響到美元債務(wù)的可持續(xù)性，甚至會影響到美元在國際貨幣體系中的絕對影響力。 在東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇看來，美聯(lián)儲此次加息對股市帶來的負面沖擊不大，因為美股在加息后表現(xiàn)平穩(wěn)，還出現(xiàn)了增長；而在貨幣市場和大宗商品市場方面，加息還是存在一定的影響。 “這次加息后的第一天，原本市場預(yù)期美元應(yīng)該下行，但卻出現(xiàn)了上行，可能還是受歐洲之前加息的影響。至于大宗商品，加息對其壓力較大，甚至可能會引發(fā)更多風險，因為大家預(yù)期美聯(lián)儲會繼續(xù)加息�！鄙塾�12月18日在接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時說。 “全球經(jīng)濟和加息周期目前步調(diào)并不太一致，并且差別其實還是很大的。美國經(jīng)濟獨好、其他國家卻還在泥潭里，結(jié)果就有可能會造成利差，導致資本的大幅流動�！鄙塾钫f。 阿根廷阿塞拜疆順勢取消匯率管制 美聯(lián)儲加息后，全球多個經(jīng)濟體也紛紛做出了相應(yīng)反應(yīng)：沙特阿拉伯、科威特、阿聯(lián)酋和巴林等石油出口國、與美國經(jīng)濟周期一致的墨西哥和匯率盯住美元的香港均加息以應(yīng)對。 在美聯(lián)儲加息后，貨幣貶值最為嚴重的兩個國家是阿根廷與阿塞拜疆：12月17日，阿根廷總統(tǒng)馬克里宣布取消匯率管制，消息一出，阿根廷貨幣比索（ARS）應(yīng)聲下跌，日內(nèi)最大跌幅高達41%；12月21日，阿塞拜疆央行決定，將美元兌馬納特官方匯率由0.78調(diào)整為1.05，消息一出，阿塞拜疆貨幣馬納特瞬間貶值33.55%，而之后該國央行又宣布取消匯率管制，施行自由浮動的匯率政策，使得美元兌換馬納特匯率直線跳水至1.55一線，為1995年以來最低水平。 對此，中國社科院拉美所副研究員王鵬在接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時表示，拉美國家的經(jīng)濟狀況近十年來一直不理想，經(jīng)濟增速放緩也使得對美國產(chǎn)品的需求減少，美國加息更是加速了資本外流。 “從政治角度來看，阿根廷近期剛完成了總統(tǒng)換屆大選，新任總統(tǒng)傾向于親美，以期國家經(jīng)濟狀況獲得轉(zhuǎn)機�！蓖貔i說。 邵宇則認為，與1997-1998年相比，目前新興市場的外匯儲備更為充足，但也需要具體來區(qū)分：東南亞和中國的外匯儲備較好，但俄羅斯、拉美諸國、中東的阿拉伯國家等儲備貨幣的分布不是很均勻，這些國家的經(jīng)常賬戶有順差，所以仍由美元主導，受沖擊會較大。 “現(xiàn)在許多新興市場國家采取了浮動匯率體系，這在帶來彈性的同時也帶來了一定的風險。比如，阿根廷的貨幣貶值幅度過大，就可能會造成連帶效應(yīng)，在國與國間互相傳染。”邵宇說。 孫立堅稱，新興市場國家在本輪經(jīng)濟危機爆發(fā)后，經(jīng)濟下行，國內(nèi)經(jīng)濟沒有找到強勁的增長點，本國市場又缺乏活力，仍依賴于美歐等大國市場，所以很容易造成本幣貶值。再加上資本偏愛借助熱點題材炒作，進一步加劇了上述現(xiàn)象。 “中國政府不必對人民幣匯率的變動太緊張，因為若管制過多，有可能會引發(fā)全球資金的興趣，來與中國做對手盤。但如果政府順其自然，國際資金看到獲利空間有限也就自然會尋找其他的題材去了。”孫立堅說，“政府應(yīng)把精力放在如何讓金融為實體經(jīng)濟服務(wù)上，一旦經(jīng)濟更上一層樓，資金也自然會跟著經(jīng)濟增長的動力而來�！� |
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