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11月制造業(yè)PMI小幅回落 寬松不改財政將發(fā)力 本文來源于：中證報 發(fā)布時間：2015-12-2 國家統(tǒng)計局12月1日公布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6，較10月的49.8小幅回落。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的分類指數(shù)中，除供應(yīng)商配送時間與上月持平外，其余各項均有所下降。需求不振 去庫存難度大 分企業(yè)規(guī)�？�，11月份，大型企業(yè)PMI為51.2％，比上月上升0.2個百分點，在擴張區(qū)間呈現(xiàn)企穩(wěn)走勢；中、小型企業(yè)PMI為48.3％和44.8％，分別比上月下降0.4和1.8個百分點，繼續(xù)低于臨界點。 11月份我國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.6％，較上月反彈0.5個百分點，非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)擴張態(tài)勢，對穩(wěn)定經(jīng)濟增長的作用不斷增強。 中金公司固定收益研究報告認(rèn)為，需求方面，中采制造業(yè)新訂單指數(shù)從10月的50.3降至49.8，顯示內(nèi)外需求低迷，企業(yè)訂單不足。當(dāng)前全球經(jīng)濟總體疲軟，即便部分企業(yè)出口改善，也不改外貿(mào)整體弱勢格局。供給方面，中采制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)從10月的52.2降至51.9，訂單不足導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)意愿不強，同時拖累企業(yè)原材料采購意愿。中采制造業(yè)就業(yè)指數(shù)從10月的47.8降至47.6，中采非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)從10月的49.6降至48.4，顯示企業(yè)用工需求下降。 價格方面，中采制造業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)從10月的44.4降至41.1，主要原材料購進(jìn)價格降幅顯著擴大。分行業(yè)看，有色金屬價格繼續(xù)大幅下跌，黑色金屬和油氣化工價格繼續(xù)回落，非金屬制品價格重返跌勢。預(yù)計11月PPI環(huán)比降幅擴大，PPI同比增速或降至-6%附近，工業(yè)品持續(xù)處于深度通縮之中。 庫存方面，中采制造業(yè)原材料庫存指數(shù)從10月的47.2降至47.1，產(chǎn)成品庫存指數(shù)從10月的47.2降至46.7。銷售不暢及價格下跌導(dǎo)致企業(yè)盈利持續(xù)惡化，制造業(yè)企業(yè)普遍減少原材料庫存并加速去化產(chǎn)成品庫存以減輕現(xiàn)金流壓力，工業(yè)品價格持續(xù)下跌還導(dǎo)致貿(mào)易商不敢囤貨，這增加了整體庫存去化難度，加大了工業(yè)產(chǎn)出下滑壓力。 寬松不改 財政將發(fā)力 民生證券研究院研究員張瑜認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)顯示需求跌回榮枯線之下，內(nèi)外需均不振。新訂單指數(shù)跌回榮枯線之下，新出口訂單仍在榮枯線以下且加速萎縮，表明外需持續(xù)不振，內(nèi)需也回落至萎縮。從內(nèi)需來看，雖然年終財政支出及前期政策釋放效應(yīng)可期，但冬季開工淡季的沖擊更為明顯；從外需來看，海外需求走弱，美國10月PMI幾近跌破榮枯線，主要發(fā)達(dá)國家加權(quán)PMI從年中以來一直呈現(xiàn)回落趨勢。數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)繼續(xù)擴張但擴張減緩，采購量加速萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮。 她認(rèn)為，未來政策寬松趨勢不改，但方式可能有變。貨幣政策仍會寬松，但以對沖為主，不再是主角。長期來看，通縮導(dǎo)致的實際利率攀升風(fēng)險、外匯占款收縮引起的基礎(chǔ)貨幣缺口均需貨幣寬松來對沖，降息降準(zhǔn)均有空間。短期來看，利率已完全放開，降息的邊際作用下降，而且利率已降至低位，降息的邊際空間受限，未來降息的空間不如降準(zhǔn)大。財政政策將逐步成為主角。預(yù)計明年財政赤字率至少會擴大至2.5%。一方面，通過減稅降低企業(yè)稅收成本，激發(fā)居民消費需求；另一方面，通過增支、推廣PPP和發(fā)行專項金融債等方式助力政府加杠桿。 |
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