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      亞洲股市目前正在應(yīng)對量化寬松現(xiàn)象，不過情況有了新的變化。這一次推出量化寬松政策的不是美聯(lián)儲而是日本央行。但流動性寬松的情況看上去是一樣的。

      投資者可以從此前美聯(lián)儲量化寬松計劃在亞洲造成的影響中吸取教訓(xùn)：他們應(yīng)該預(yù)計多國幣值在走強(qiáng)的同時會出現(xiàn)劇烈波動，資產(chǎn)市場走高以及那些試圖阻止熱錢流入以避免通脹和房地產(chǎn)泡沫的各國政府可能做出的政策反應(yīng)。

      上周，有消息進(jìn)一步確認(rèn)說，日本新任首相安倍晉三(Shinzo Abe)倡導(dǎo)的極度寬松的財政和貨幣政策將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。這一政策被稱作“安倍經(jīng)濟(jì)”(Abenomics)。日本央行將其通脹目標(biāo)增加了一倍，至2%。并承諾無上限購買資產(chǎn)。

      這意味著日圓正在進(jìn)一步走軟。自從去年11月以來，日圓兌美元已經(jīng)下跌了超過12%，目前1美元可兌換92日圓，分析人士已經(jīng)開始預(yù)測，日圓將很快跌至1美元兌換100日圓的水平。

      隨著對日圓走低預(yù)期深入人心，日本新的極度寬松貨幣政策將可能以多種方式影響投資者的行為。

      首先，日本投資者將更加積極地尋找收益，增加非日圓資產(chǎn)的種類，防止日圓貶值可能造成的損失。此外，投資者已經(jīng)重新開始談?wù)摗叭請A套利交易”，在典型的“日圓套利交易”中，投資者將日圓作為一種融資貨幣投資于其他貨幣或資產(chǎn)，以獲得更高的收益。

      值得注意的是，最近股市的上揚(yáng)與去年年底日圓走低，以及新的安倍晉三政府上臺恰好發(fā)生在同一時間。

      上周，日本股市結(jié)束了長達(dá)12周的上漲。上海的A股市場目前比去年11月的低點(diǎn)上漲了23%，恒生指數(shù)(Hang Seng Index)正處于21個月以來的高點(diǎn)。

      一個解釋是，通過放開廉價日圓的水龍頭，之前受到限制的日本央行同時還提高了投資者對風(fēng)險的興趣，促使投資者使用手中的資金。這種類似于單向押注的、投資于正在貶值的貨幣的機(jī)會，很可能助長投資者的沖動情緒，也會導(dǎo)致尋求回報的熱錢增多。

      由于各國央行利率已趨近于零，資金流入股市的可能性增加。例如，上海的A股市場市值已經(jīng)跌至多年以來的低點(diǎn)，但近期出現(xiàn)反彈。

      盡管日本的刺激政策對于股市來說是利好消息，但它造成的副作用可能不太受日本鄰國的歡迎。

      傳統(tǒng)上講，因日圓競爭性貶值而承受損失最多的是韓國。自從去年以來，韓圓兌日圓大幅升值。上周，由于有消息說政府可能對金融交易大范圍征稅，投資者減持了韓國股票。

      中國同樣表達(dá)了擔(dān)憂。前中國央行顧問樊綱說，資本流入和經(jīng)濟(jì)反彈可能會加劇通脹和資本泡沫。他補(bǔ)充說，經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險今年可能卷土重來。

      同樣是在上個星期，中國央行副行長易綱說，中國將密切觀察日本超寬松貨幣政策的影響。

      由于中國實(shí)行人民幣對美元有管理的浮動匯率政策，人民幣兌日圓同樣升值。在中國的制造業(yè)領(lǐng)域承受成本上升壓力的同時，貨幣走強(qiáng)更能是雪上加霜。這使得一些分析人士猜測，中國可能會擴(kuò)大人民幣對美元的交易區(qū)間。

      香港多年以來一直難以應(yīng)對房地產(chǎn)泡沫，對香港來說，量化寬松帶來的又一輪熱錢流入令人頭疼。

      這一般會導(dǎo)致資產(chǎn)價格的上漲，在目前人們對高房價和通脹普遍不滿的情況下，這種上漲并不受歡迎。

      為了限制熱錢涌入房地產(chǎn)市場，港府有關(guān)部門已經(jīng)決定向非香港居民征收15%的交易稅。不過，由于投資者為了避稅紛紛把錢投入商業(yè)和工業(yè)地產(chǎn)，政策效果并不令人滿意。

      生活成本的上行壓力將令決策者承受更多壓力。熱錢流入水平的升級可能引發(fā)人們對港元盯住美元匯率制度能否持續(xù)的猜測。

      新加坡也存在類似的問題。外部的資金流加劇了新加坡的房地產(chǎn)市場泡沫。1月初，新加坡政府還推出了與香港相同的房地產(chǎn)交易稅，以限制海外人士到新加坡買房。

      如果日圓進(jìn)一步走軟并導(dǎo)致熱錢流入升級，投資者應(yīng)該警惕更多不可預(yù)測的政策措施。未來的路可能不會平坦，日本主導(dǎo)的流動性增加也許還將繼續(xù)。

      畢竟，最近發(fā)生的事已經(jīng)告訴我們──不要挑戰(zhàn)央行實(shí)施量化寬松的意愿。