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      嚴(yán)婷

　　周三之后，全球市場(chǎng)開始輕微動(dòng)搖一個(gè)他們相信了數(shù)月的流行觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始縮減每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模。

　　盡管二季度GDP超出預(yù)期，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體依舊低迷，通脹水平也處于低位。周三美聯(lián)儲(chǔ)FOMC(聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì))決定維持量化寬松(QE)政策不變，利率決議聲明聽上去也變得更加“鴿派”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)到底會(huì)不會(huì)在9月宣布縮減QE規(guī)模？

　　今年只剩下4次FOMC議息會(huì)議，但只有兩次美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)�？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)溝通的需要，謹(jǐn)慎的做法是在一次有發(fā)布會(huì)的議息會(huì)議上宣布縮減QE規(guī)模。這意味著，9月18日或者12月18日將是美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始縮減QE的最可能日期。

　　9月還是12月？經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，答案仍取決于未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8月2日發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將給出最新信號(hào)。

　　經(jīng)濟(jì)仍然低迷

　　伯南克在上次新聞發(fā)布會(huì)上曾堅(jiān)定地提到，未來(lái)政策變動(dòng)取決于最新數(shù)據(jù)。那么，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇近況如何？

　　周三當(dāng)天早些時(shí)候，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度折合成年率的GDP增速為1.7%。盡管這一增速水平大大超出市場(chǎng)預(yù)期，也足以緩解經(jīng)濟(jì)在夏季全面停滯的擔(dān)憂，但從歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，仍然十分低迷。

　　美國(guó)商務(wù)部大幅向下修正了此前四個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)。商務(wù)部稱，自此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇于2009年年中開始以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年均增速僅為2.2%，遠(yuǎn)低于3%以上的長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。

　　過去一個(gè)月里，美國(guó)零售銷售、貿(mào)易賬等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲軟，這使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一度將美國(guó)第二季度GDP增速預(yù)期從原來(lái)的2%腰斬至1%，擔(dān)心全球增長(zhǎng)緩慢以及美國(guó)政府自動(dòng)減支措施將拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　在這種情況下，由于這次并沒有新聞發(fā)布會(huì)，F(xiàn)OMC聲明中對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估措辭就格外重要。FOMC稱，若近期的一些經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)存在，將會(huì)令他們感到擔(dān)憂。值得注意的是，他們形容美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)的措辭，從“溫和”(moderate)微調(diào)至“適度”(modest)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的評(píng)估出現(xiàn)了小幅下調(diào)。這是過去三年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第一次在正式貨幣政策聲明中用“適度”這個(gè)詞來(lái)描述經(jīng)濟(jì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)還指出，如果通貨膨脹率像以往一樣持續(xù)低于2%的目標(biāo)值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。而商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，過去三個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比升幅接近1%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)還注意到抵押貸款利率出現(xiàn)了一定程度的上升，同時(shí)財(cái)政政策限制了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　延遲縮減QE的新信號(hào)？

　　伯南克曾在6月份政策會(huì)議后暗示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在今年晚些時(shí)候開始縮減債券購(gòu)買計(jì)劃。但這要取決于經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期、失業(yè)率持續(xù)下降以及通貨膨脹率回升。

　　這一次，F(xiàn)OMC維持了之前的短期利率“前瞻指引”。美聯(lián)儲(chǔ)重申，只要失業(yè)率不低于6.5%，且通脹率維持在2.5%以下，就不會(huì)上調(diào)短期利率。

　　一些分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)沒有改變縮減QE規(guī)模的門檻，但輕微下調(diào)了經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)評(píng)估，可能在傳遞延遲縮減QE規(guī)模的信號(hào)。

　　Miller Tabak公司首席經(jīng)濟(jì)策略師威爾金森(Andrew Wilkinson)稱，F(xiàn)OMC的措辭出現(xiàn)了微妙的變化。總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在偏離縮減QE的原定計(jì)劃，離9月縮減QE正越來(lái)越遠(yuǎn)。

　　但摩根士丹利(27.92,0.71,2.61%)財(cái)富管理資深固定收益產(chǎn)品策略師麥凱(Jon Mackay)表示，投資者不應(yīng)將FOMC聲明視為美聯(lián)儲(chǔ)愿意比之前計(jì)劃更長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施購(gòu)債計(jì)劃的新信號(hào)。

　　澳洲聯(lián)邦銀行稱，盡管FOMC周三聲明溫和，但市場(chǎng)仍懷疑美聯(lián)儲(chǔ)將提早而非推遲放慢刺激步伐，該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在秋季或年底前開始縮減購(gòu)債規(guī)模，時(shí)間很大程度上則要取決于8月2日發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告情況。

　　荷蘭合作銀行(Rabobank)資深美國(guó)策略師Philip Marey對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，如果在接下來(lái)兩個(gè)月內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，F(xiàn)OMC可能會(huì)在9月就開始縮減QE。但他對(duì)近期數(shù)據(jù)心存疑慮，因?yàn)槭�業(yè)率在過去4個(gè)月內(nèi)并未進(jìn)一步下降，零售數(shù)據(jù)正在下滑，全球增速放緩，再加上美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政政策仍不確定，因此他表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法下定決心在9月就開始縮減QE。他預(yù)計(jì)，12月仍然是首次縮減QE最可能的時(shí)間點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)最晚不會(huì)拖過今年底。