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      股指歷經(jīng)九個(gè)月后本周五重回2400點(diǎn)之上，從中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)查的情況來看，“老鄉(xiāng)”的確幫了大忙。從去年12月初到本周，一些社�；�金專戶的倉(cāng)位從四成提高至六成多。然而，社�；�金專戶的股票倉(cāng)位上限通常為七成，這意味著“鄉(xiāng)黨”已經(jīng)接近滿倉(cāng)，資金潛力正在逐漸衰竭。社保專戶屬于典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金，靈活進(jìn)退才能在這個(gè)圈子里屹立不倒，他們中的精英者正在把“部隊(duì)”從銀行股向下一波行情的主戰(zhàn)場(chǎng)調(diào)遣。

　　社保專戶大膽出手

　　“最近幾年，也就近一個(gè)月過得最舒坦�！鄙绫�專戶基金經(jīng)理高仁(化名)已不像兩個(gè)月前那樣如狼狩獵般緊盯盤面異動(dòng)，而是把更多時(shí)間用于研究上市公司。用他的話說，“這行情就是藍(lán)籌股估值修復(fù)，再清楚不過，盯盤反而容易引起內(nèi)心躁動(dòng)，踏錯(cuò)節(jié)奏�！�

　　高仁的社保專戶規(guī)模不小，股票倉(cāng)位是在去年12月初開始迅速提升。之前，他的倉(cāng)位降至四成左右，目前的股票倉(cāng)位距離該社保專戶規(guī)定的股票倉(cāng)位上限不到十個(gè)百分點(diǎn)。高仁透露，不少社保專戶去年12月都有加倉(cāng)舉動(dòng)，一些在11月還忍受著賬面虧損煎熬的社保專戶，隨著反彈行情的啟動(dòng)以及倉(cāng)位的提升，業(yè)績(jī)迅速轉(zhuǎn)正，在2012年底交出了一份成績(jī)還算過得去的答卷。

　　“這輪行情主要買的就是銀行、地產(chǎn)股�！备呷蔬呎f邊看了看行情系統(tǒng)中的自選股，一頁翻下來，銀行、券商、地產(chǎn)股占據(jù)大多數(shù)，個(gè)別電子、消費(fèi)股更像是不合群的另類。

　　社保專戶基金經(jīng)理都有著極其敏感的市場(chǎng)神經(jīng)。高仁說，專戶特別是社保專戶基金經(jīng)理，最近幾年被A股折磨的程度遠(yuǎn)超任何一位公募基金經(jīng)理。“我們做的是絕對(duì)收益，在市場(chǎng)單邊下跌時(shí)也得為社保、年金等重要客戶賺錢。業(yè)績(jī)一旦出現(xiàn)較大波動(dòng)，就得被客戶追究：或是電話詢問，或是上門討要說法。而且社保對(duì)于基金經(jīng)理投資水平的要求極高，一旦凈值下跌到某個(gè)范圍，就要寫報(bào)告說明情況甚至被迫暫停交易。”

　　“下跌5%都?jí)騿芰�，更別說10%。”高仁說，這些磨煉讓他在不看好大市時(shí)，即使股票再好也不敢多買。這段時(shí)間的高倉(cāng)位，可以說是高仁憋了幾年才敢出手的大膽之作。而如今浮盈不斷累積，敏銳的感覺在提醒他，該賣票了。

　　資金流入漸放緩

　　從1949點(diǎn)反彈以來，上證綜指在兩個(gè)月里闊步前行440多點(diǎn)。

　　在社保專戶基金經(jīng)理看來，行情“分水嶺”就在眼前�！般y行股的市盈率恢復(fù)到8倍左右，估值修復(fù)行情就大致告一段落�！备呷史治�，上證綜指反彈至2400點(diǎn)至2450點(diǎn)一線，估值修復(fù)行情會(huì)休整，而成長(zhǎng)股會(huì)存在更多機(jī)會(huì)。對(duì)于社保專戶而言，靈活進(jìn)退才是生存之道，不思變通者會(huì)被市場(chǎng)淘汰。

　　高仁表示，社保專戶近期還有一些資金流入，但社保資金通常是分批進(jìn)入專戶，并沒有短期內(nèi)增加大量資金抄底的先例。市場(chǎng)已經(jīng)逐步接近高仁預(yù)期行情生變的點(diǎn)位，兌現(xiàn)些持倉(cāng)，計(jì)劃下一輪行情的布局，是他近期著重考慮的問題。

　　滬指周五早盤整理，午后在銀行股帶動(dòng)下迅速攻下2400點(diǎn)關(guān)口。但私募老吳卻在收復(fù)關(guān)鍵點(diǎn)位的時(shí)刻，賣了些金融股和地產(chǎn)股，主要原因就是銀行股沖得太猛心里不踏實(shí)�！巴黄�2400點(diǎn)后，成交量沒有明顯放大。而目前點(diǎn)位還需解放2011年10月以來的套牢盤，以及應(yīng)對(duì)反彈以來積累的大量獲利盤，在春節(jié)前這個(gè)點(diǎn)位壓力甚大�！�

　　老吳指出，行情推動(dòng)需要資金活水。引爆本輪反彈的“活水”主要來自去年11月從白酒股出逃的資金，而如今資金大規(guī)模集結(jié)于金融股之中，“活水”又凝結(jié)成了“冰”，使得市場(chǎng)流動(dòng)性又現(xiàn)枯竭征兆。倘若2400點(diǎn)一線金融股中的獲利盤能夠大量?jī)冬F(xiàn)，雖然會(huì)觸發(fā)股指調(diào)整，但也會(huì)給A股后續(xù)反彈騰挪出更多資金，而這些資金是獲利資金，操作上將更為大膽。老吳與高仁的看法有異曲同工之妙。

　　三條線勾勒“分水嶺”

　　中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)社保、公募、私募、游資等的相關(guān)規(guī)定及操作習(xí)慣，捋出三條線劃分本輪行情的“分水嶺”——滬指2400點(diǎn)。高仁說，2400點(diǎn)的左側(cè)是銀行股為主線的估值修復(fù)行情，而右側(cè)極可能是成長(zhǎng)股為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)型小牛市。

　　第一條是“持倉(cāng)紅線”。這波行情中表現(xiàn)最好的是銀行股，不少公募基金在去年12月以來陸續(xù)將銀行股倉(cāng)位超配至20%以上。雖然銀行股價(jià)值仍受到市場(chǎng)肯定，但作為重倉(cāng)品種的銀行股大漲，對(duì)于基金經(jīng)理而言也是一種煩惱。由于有著基金持有單只重倉(cāng)股的市值占凈值的比例不能超過10%的法規(guī)“紅線”，假設(shè)某基金在去年12月初持有民生銀行(11.23,0.92,8.92%)的市場(chǎng)占凈值比例在10%以內(nèi)，而此后一個(gè)多月民生銀行上漲60%，而其余股票漲幅及基金整體規(guī)模增速均落后于民生銀行漲幅，該基金經(jīng)理就不得不賣出民生銀行。深圳一位基金經(jīng)理近期就遇到了類似煩惱。一只重倉(cāng)股反彈以來上漲一倍有余，但這只心愛的股票只能在風(fēng)控部門的提醒下不斷被減持。
　　第二條是“分紅線”。行情反彈超過20%，一些私募賬戶已逐漸盈利，做得好的賬戶絕對(duì)收益超過20%的可能性非常大。從目前業(yè)內(nèi)流行的分紅規(guī)則來看，賬戶盈利超過20%即需要分紅，此時(shí)需要賣出部分股票。

　　第三條是“歸零線”。這波行情中，不少銀行股股價(jià)接近翻倍。有些穩(wěn)健的投資者有一個(gè)習(xí)慣，就是股票翻倍時(shí)喜歡把股票先賣掉一半，這樣成本歸零，以后每年坐享分紅。而銀行股的分紅水平普遍較高，在這個(gè)點(diǎn)位如此操作的投資者自然不少。

　　股市總是變化莫測(cè)，社保資金的倉(cāng)位接近上限并非意味著行情就此終結(jié)。因?yàn)槟壳暗氖袌?chǎng)人氣已經(jīng)調(diào)動(dòng)起來，資金有望持續(xù)流入。特別是隨著證券市場(chǎng)深化與發(fā)展，融資等杠桿工具也能夠充分放大做多資金量。有分析人士指出，大量資金選擇了杠桿操作進(jìn)場(chǎng)。現(xiàn)階段，投資者更需要關(guān)注的是，市場(chǎng)上漲的基石是否牢固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性是否存在，企業(yè)盈利是否在好轉(zhuǎn)。