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央行積極加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道 本文來(lái)源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-5-26 不久前央行公布的2016年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，要“進(jìn)一步完善調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力”。“事實(shí)上，‘加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)'這一表述并不陌生。這一宏觀調(diào)控思路與‘十三五'規(guī)劃綱要中提出的‘改善與市場(chǎng)的溝通，增強(qiáng)可預(yù)期性和透明度'高度契合�！崩鲢y行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍表示，“強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)政策的預(yù)期管理和引導(dǎo)，會(huì)使政策的執(zhí)行力更強(qiáng)。這是因?yàn)椋訌?qiáng)預(yù)期管理和引導(dǎo)，有助于政策意圖更順暢地得以貫徹和執(zhí)行，對(duì)市場(chǎng)主體的引導(dǎo)性也會(huì)更加明確�！� 國(guó)際金融危機(jī)之后，一些非傳統(tǒng)貨幣政策工具逐漸進(jìn)入公眾視野，其中之一就是“前瞻性指引”�！扒罢靶灾敢笔莻�(gè)新名詞，但其背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)思想?yún)s有更久遠(yuǎn)的淵源。與之相關(guān)的是兩個(gè)更廣泛的概念，預(yù)期和中央銀行的溝通。近20年來(lái)，隨著對(duì)預(yù)期管理認(rèn)識(shí)的深入，同時(shí)也伴隨著央行獨(dú)立性的提高和問(wèn)責(zé)的需要，中央銀行神秘的面紗一點(diǎn)點(diǎn)撩開，溝通日益成為重要的貨幣政策工具。 人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧此前曾撰文指出，在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展、信息高速膨脹的時(shí)代，央行的公信力和權(quán)威性變得更為重要。央行要不斷完善與市場(chǎng)及公眾的溝通和交流，更加注重引導(dǎo)、管理和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。 加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)有助于營(yíng)造良好貨幣金融環(huán)境 對(duì)于當(dāng)前進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)的重要性，李建軍認(rèn)為：“貨幣政策是最重要的宏觀政策之一，加強(qiáng)預(yù)期管理，能夠給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，有利于市場(chǎng)主體充分了解貨幣政策的走勢(shì)，對(duì)投資決策作出準(zhǔn)確的判斷，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)比較復(fù)雜，資本流動(dòng)頻繁，對(duì)一國(guó)的貨幣政策提出了更大的考驗(yàn)。實(shí)際上，美國(guó)次貸危機(jī)之后，歐美各國(guó)都加強(qiáng)了貨幣政策的透明度和前瞻性指引，加強(qiáng)和市場(chǎng)的溝通，讓貨幣政策的意圖更好地傳遞到金融市場(chǎng)，防止對(duì)政策的扭曲帶來(lái)新的金融不穩(wěn)定因素�！� 采訪中，民生銀行首席研究員溫彬也表示：“當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾并存，未來(lái)可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)L形增長(zhǎng)階段。復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加需要央行繼續(xù)加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，發(fā)揮好貨幣政策在宏觀調(diào)控中的作用。今年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，并為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。我的理解就是，量要適度、價(jià)要合理，同時(shí)創(chuàng)新貨幣政策工具、加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性管理，確保穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施和貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而穩(wěn)定的貨幣政策預(yù)期有利于短期需求改善和長(zhǎng)期改革推進(jìn)。” 在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)“建立公開市場(chǎng)每日操作常態(tài)化機(jī)制”、“完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制”及“營(yíng)造中性適度貨幣金融環(huán)境”等政策意圖的傳達(dá)和表述，都是管理層加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)的具體表現(xiàn)。 中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)陳彥斌此前撰文表示，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，美歐國(guó)家通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)溝通與提高政策透明度的方式，引導(dǎo)公眾預(yù)期向政策目標(biāo)靠攏，提高了貨幣政策的效率。對(duì)我國(guó)而言，目前貨幣政策正處于轉(zhuǎn)型期，數(shù)量型貨幣政策的調(diào)控效率逐漸降低而價(jià)格型貨幣政策調(diào)控框架尚未完全建立，尤其需要開展預(yù)期管理來(lái)提高貨幣政策有效性。 “貨幣政策作為宏觀調(diào)控的手段在熨平經(jīng)濟(jì)周期方面發(fā)揮著重要作用。鑒于貨幣政策存在滯后性特點(diǎn)，因此，世界主要經(jīng)濟(jì)體央行皆把加強(qiáng)和完善預(yù)期管理放在重要位置。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行加強(qiáng)貨幣政策預(yù)期管理，通過(guò)新聞發(fā)布會(huì)、央行微博、定期發(fā)布《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》和工作論文等，適時(shí)向市場(chǎng)傳遞央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析判斷和政策取向，目的是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境�！睖乇虮硎�。 央行積極進(jìn)行預(yù)期管理梳理 今年以來(lái)人民銀行的工作，不難發(fā)現(xiàn)，其在加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)方面不斷著力。在金融數(shù)據(jù)發(fā)布的同時(shí)，通過(guò)權(quán)威解讀引導(dǎo)市場(chǎng)正確判斷數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)本身；在各項(xiàng)新政策發(fā)布之前積極與各界溝通，政策發(fā)布之時(shí)答疑解惑，就扶貧再貸款、信用卡業(yè)務(wù)，完善銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)定價(jià)機(jī)制等相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題答記者問(wèn)。2月中旬，農(nóng)歷新年后，人民銀行行長(zhǎng)周小川還就人民幣匯率改革、宏觀審慎政策框架和數(shù)字貨幣等問(wèn)題接受媒體采訪，就社會(huì)各界關(guān)注的問(wèn)題積極回應(yīng)。 同時(shí)，盡管人民幣已接近均衡匯率水平，但近年來(lái)市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期有不斷增強(qiáng)且自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)的趨向。這一方面與復(fù)雜的國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)有關(guān)，另一方面也與人民幣匯率的預(yù)期管理有關(guān)。因此，就社會(huì)各界高度關(guān)注的人民幣匯率問(wèn)題，央行網(wǎng)站年內(nèi)轉(zhuǎn)載了《2015年人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)更加市場(chǎng)化》等數(shù)篇來(lái)自中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員的文章，以回應(yīng)各界關(guān)切。 為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，人民銀行實(shí)時(shí)通過(guò)微博和公告，及時(shí)將開展中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等操作安排情況向社會(huì)各界公布。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、金融市場(chǎng)運(yùn)行情況以及央行調(diào)查問(wèn)卷情況等內(nèi)容的如期發(fā)布，也成為央行加強(qiáng)與社會(huì)溝通的窗口。 可見，預(yù)期管理作為可以提高貨幣政策有效性的新型手段，是對(duì)我國(guó)現(xiàn)有貨幣政策體系的有益補(bǔ)充。去年發(fā)布的2015年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也在“專欄4：中央銀行溝通與預(yù)期管理”中指出：“理論和實(shí)踐發(fā)展促進(jìn)了對(duì)中央銀行溝通及預(yù)期引導(dǎo)重要性的認(rèn)識(shí)”；“貨幣政策調(diào)控框架的演進(jìn)更加強(qiáng)調(diào)了透明度和規(guī)則性，這本身就是強(qiáng)化溝通的一種重要方式，通過(guò)有效的溝通，可以更好地幫助公眾形成對(duì)未來(lái)政策路徑的合理預(yù)期，并據(jù)此作出經(jīng)濟(jì)決策”；“一些對(duì)央行溝通實(shí)踐的實(shí)證研究也表明，有效的溝通能夠影響金融市場(chǎng)，提高貨幣政策的可預(yù)測(cè)性，幫助貨幣當(dāng)局實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)�？傮w來(lái)看，各方對(duì)預(yù)期管理和溝通在央行政策中的重要作用已基本形成共識(shí)”。 多舉措進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo) 專家指出，對(duì)于如何加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，當(dāng)前仍然有許多問(wèn)題值得進(jìn)一步研究和討論。比如說(shuō)如何把握溝通的程度，是否透明度越高越好；如何提高溝通的有效性；有沒(méi)有最優(yōu)的溝通策略等。 “就我國(guó)當(dāng)前加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)而言，我覺得可以繼續(xù)拓寬管理層與市場(chǎng)溝通的途徑，豐富溝通的內(nèi)容，增加公眾在形成預(yù)期時(shí)可獲得的信息，及時(shí)公布政策相關(guān)操作及其意圖，避免市場(chǎng)誤讀。”李建軍表示。 人民銀行長(zhǎng)沙中心支行副行長(zhǎng)張瑞懷此前撰文表示，我國(guó)中央銀行在引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期方面應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更大的作用。有效引導(dǎo)公眾預(yù)期根本在于進(jìn)一步強(qiáng)化中央銀行的公信力和權(quán)威性，應(yīng)著力做好以下兩個(gè)方面的工作：解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題和解決信息正確解讀的問(wèn)題。解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題，要求中央銀行進(jìn)一步提高信息駕馭能力。解決信息正確解讀的問(wèn)題，一方面要求中央銀行加強(qiáng)對(duì)政策的充分合理的解釋；另一方面要提高社會(huì)公眾對(duì)政策的理解能力和水平。 另有專家建議，應(yīng)構(gòu)建完善的基準(zhǔn)利率體系與利率傳導(dǎo)渠道，充分發(fā)揮利率對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)作用。此外，繼續(xù)增強(qiáng)央行獨(dú)立性。貨幣政策制定的客觀性與專業(yè)性的進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于形成穩(wěn)定的預(yù)期。 |
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