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央行窗口指導RQDII 或為預防人民幣貶值風險 本文來源于：21世紀經(jīng)濟報道 發(fā)布時間：2015-12-10 “通過RQDII出去的人民幣，很多是投資了票據(jù)、債券之類的資產(chǎn)，這些資金可能從企業(yè)又流向了一些國際金融機構(gòu)，他們需要獲取這些人民幣，以此獲取沽空人民幣的籌碼。”21世紀經(jīng)濟報道記者從多個消息源確認，日前，央行已窗口指導機構(gòu)暫停申請新的人民幣合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（RQDII）相關(guān)業(yè)務， 多名消息人士表示，目前其正在準備階段的幾項RQDII業(yè)務確實被暫停。 “并沒有文件，就是窗口指導，也不是不能做了，只是暫�！�，其中一名機構(gòu)人士表示，其在12月8日就獲悉了上述消息。 有業(yè)內(nèi)人士認為，央行此舉主要目的是為了防止資本外流。 但有機構(gòu)投資人士向21世紀經(jīng)濟報道分析說，基于人民幣國際化的考量，央行還是希望更多人民幣能夠走出去，而RQDII無疑是人民幣出海投資的一條主要路徑，但目前央行之所以要暫時叫停這項業(yè)務，不排除央行發(fā)現(xiàn)有些機構(gòu)將RQDII資金投資境外后，直接兌換成美元投資美元資產(chǎn)，變相押注美元升值人民幣貶值，這是央行不愿看到的局面。 貶值承壓 “現(xiàn)在所謂‘資產(chǎn)荒'，我們也希望嘗試推進RQDII產(chǎn)品，但還沒開始，就聽說被暫停了”，有銀行資管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。 在他看來，目前境外以人民幣計價的債券還是頗具吸引力。雖然境內(nèi)外兩個人民幣債券市場利率難以進行準確比較，但大概來看，香港人民幣債市收益大約比境內(nèi)市場高出1.5個百分點。 另有銀行金融市場部人士表示，以AA+和AAA級企業(yè)債為例，目前國內(nèi)能夠發(fā)出五年期3.9%的利率，都由于在海外評級不足，利率可能比境內(nèi)高出2個點，對于投資者而言，這無疑是不錯的海外債市投資機會。正基于這種考量，不少金融機構(gòu)爭相發(fā)行RQDII產(chǎn)品。 “也許，這恰恰是某些國際投資機構(gòu)最愿看到的局面�！币患医鹑跈C構(gòu)人士表示，由于歐美金融監(jiān)管機構(gòu)不允許投資機構(gòu)開展裸沽空行為，所以一些國際投資機構(gòu)要想沽空人民幣，手里必須要有一定額度人民幣應對監(jiān)管壓力。 隨著RQDII投資火熱，這反而成為他們獲取人民幣資金的一種來源，具體而言，企業(yè)先發(fā)行人民幣債券等金融衍生品獲得RQDII資金投資，再將這筆人民幣資金拆借給這些金融機構(gòu)，被后者用于沽空人民幣的籌碼。 “其實，他們還可以用這些人民幣直接在境外外匯市場參與沽空人民幣匯率，實現(xiàn)他們沽空目的�！彼硎�。 尤其是11月外匯儲備意外大降872億美元，是1996年有數(shù)據(jù)以來第三大月度跌幅，創(chuàng)33個月以來的新低，令人民幣貶值壓力驟增。12月9日，離岸人民幣兌美元（CNH）日內(nèi)跌幅逾200點，跌破6.51；在岸人民幣兌美元（CNY）收跌0.17%，報6.4280，創(chuàng)下2011年8月9日以來新低。 這背后，不排除有國際資本將手里的人民幣賣出，進一步壓低人民幣匯率套利。 不過，這位金融機構(gòu)人士無法判斷究竟有多少RQDII資金變相流入這些國際投資機構(gòu)的手里。 但在他看來，考慮境外人民幣交易市場的成交量不夠高，一旦有機構(gòu)集中拋售一大筆人民幣資金，往往會短期壓低人民幣匯率引發(fā)沽空盤跟進，對人民幣造成不小貶值壓力。 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委則表示，RQDII是指人民幣投向境外，會增加海外人民幣流動量，某種程度也會令海外人民幣貶值幅度加大。此時央行控制RQDII資金規(guī)模，有助減少海外人民幣流動性，弱化人民幣貶值壓力。 風險控制 有市場人士分析稱，央行暫緩RQDII業(yè)務的另一個原因，可能是相關(guān)部門發(fā)現(xiàn)RQDII資金出境后，通過投資某些金融衍生品變相投資美元資產(chǎn)，押注美元升值。 “這就相當于變成QDII了，是突破QDII額度管制的一種做法。”上述市場人士分析說，但此舉等于推高美元匯率，變相促使人民幣貶值。 資料顯示，RQDII于2014年11月推出，其所涉及的金融機構(gòu)類型，和QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）制度有四類相同，分別是銀行、證券、保險和信托。 其與QDII的區(qū)別，一個體現(xiàn)在RQDII以人民幣資金投資于境外人民幣計價產(chǎn)品，而通過QDII投資的則是境外外幣計價產(chǎn)品。另外一個重要區(qū)別在于，QDII實現(xiàn)額度審批管理，而RQDII以實際募集規(guī)模為準。 目前來看，QDII的額度仍十分有限。根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截至11月27日，各類機構(gòu)QDII額度共計899.93億美元。其中，銀行類合計138.4億美元，證券類合計375.5億美元，保險類合計358.53億美元，信托類合計77.5億美元。 但據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，隨著海外投資火熱，近兩個月QDII產(chǎn)品火熱，已經(jīng)帶動QDII通道費水漲船高，目前已經(jīng)達到1%-2%的水平，而在今年上半年，其價格普遍在千分之二左右。 但與之而來的，是RQDII產(chǎn)品發(fā)行也趨于紅火。 在上述市場人士看來，這背后，是有機構(gòu)將 RQDII資金投資境外后，可能利用境外貨幣自由兌換等優(yōu)勢，悄然兌換成美元購買美元票據(jù)等，押注美元升值套利。 “不過，通常RQDII機構(gòu)面臨相關(guān)部門監(jiān)管，這類操作不會做得很明顯，很可能是購買一些帶有結(jié)構(gòu)性的金融衍生品，比如基礎資產(chǎn)是人民幣計價的票據(jù)債券，但衍生品投資方面則是掛鉤看漲美元的期權(quán)等�！彼硎�。但這無形間會給人民幣帶來不小的貶值壓力。 “事實上，央行已經(jīng)一再表示，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎，尤其在人民幣納入SDR后，相關(guān)部門也不希望人民幣迅速貶值，影響各國吸收人民幣作為儲備貨幣的興趣�！彼硎�。 |
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