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貨幣政策首提注重抑制資產(chǎn)泡沫 穩(wěn)健仍是主基調(diào) 本文來源于：21世紀經(jīng)濟報道 發(fā)布時間：2016-11-1 中央高層年內(nèi)再提抑制資產(chǎn)泡沫，不過表述已發(fā)生明顯變化。10月28日，中央政治局會議提出，要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。 對于貨幣政策，過去政治局會議主要表述為“支持實體經(jīng)濟”。本次首次提及“抑制資產(chǎn)泡沫”，且未提及支持實體經(jīng)濟。此舉被市場解讀為，貨幣政策著力點有所轉(zhuǎn)變，重點可能轉(zhuǎn)向為防范金融風險。 “也不是說對實體經(jīng)濟不重視，至少有一個暗含結論，即單靠放松貨幣，不僅不能有效推動經(jīng)濟增長及降低實體經(jīng)濟融資成本，而且還會對經(jīng)濟產(chǎn)生更大的威脅�！�10月31日，招商宏觀首席分析師謝亞軒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。 結合表述的變化，多位受訪人士均認為未來貨幣政策可能在總體穩(wěn)健的情況下，趨向于收緊。在外匯占款下降的背景下，央行將繼續(xù)通過公開市場操作、MLF等方式向市場提供流動性。 “降息降準這么重的藥，第四季度推出的可能性幾乎沒有了。” 國泰君安證券首席經(jīng)濟學家林采宜對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。 首提抑制資產(chǎn)泡沫 據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，2016年以來，中央政治局會議兩次提及“抑制資產(chǎn)價格泡沫”。第一次是2016年7月，將“抑制資產(chǎn)價格泡沫”放在“降成本”部分。會議稱，降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負。 市場當時分析稱，房價快速上漲加重企業(yè)的房租成本。抑制房價的快速上漲可以降低企業(yè)的租金開支，從而達到降成本的目的。 第二次即是10月28日。此次政治局會議首次將“抑制資產(chǎn)價格泡沫”放在了“貨幣政策”部分。此次會議稱，繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持市場合理的流動性同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。 傳統(tǒng)上，經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價穩(wěn)定、國際收支平衡是中國貨幣政策的四個目標。隨著經(jīng)濟形勢的變化，貨幣政策也被賦予了更多的目標，如調(diào)結構。 對中央政治局會議表述的變化，謝亞軒解讀稱，不管是美國次貸危機，還是我國去年股市劇烈調(diào)整，二者都表明貨幣政策不能只關注一般意義上的物價，還需要關注資產(chǎn)價格。因為資產(chǎn)價格過快上漲、下跌都能危及到金融穩(wěn)定，進而嚴重影響經(jīng)濟及就業(yè)穩(wěn)定。因此，關注資產(chǎn)泡沫以及金融風險，和傳統(tǒng)貨幣政策目標并不矛盾，甚至可能還更重要。 “本次會議為中央政治局會議層面上，第一次在‘貨幣政策'部分強調(diào)‘抑制資產(chǎn)泡沫'，印證貨幣政策的重心切換�！� 九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清稱。 鄧海清認為，貨幣政策重心開始由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)價格泡沫，原因在于經(jīng)濟L型拐點已過、“資產(chǎn)荒”導致金融風險堆積、房價過快上漲威脅可持續(xù)增長。2016年以來，伴隨大宗商品價格顯著回升，企業(yè)利潤增速大幅改善、物價指數(shù)有所回升，經(jīng)濟L型拐點已過基本驗證。 對于資產(chǎn)泡沫和金融風險，東北證券的一份研報稱，今年以來金融風險不斷累積。具體而言，房地產(chǎn)市場上，一線城市和部分二線城市住房成交火爆、房價快速飆升。相應地居民杠桿水平隨之水漲船高，住房貸款在銀行新增信貸投放中的占比也隨著高漲。此外，債券市場上，出于對貨幣寬松的預期，機構投資者紛紛維持高杠桿率。 “從貨幣政策角度講，疏通傳導機制、減輕經(jīng)濟下行壓力的任務不再是重中之重�！编嚭Ｇ逭f，“經(jīng)濟的最大問題已經(jīng)變成前期過度投放貨幣導致的資產(chǎn)價格泡沫風險，貨幣政策的重心切換至抑制資產(chǎn)價格泡沫是自然而然的。” 貨幣政策關鍵詞仍是穩(wěn)健 國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度各季度經(jīng)濟增速均為6.7%，宏觀經(jīng)濟短期企穩(wěn)，但依然有下行壓力。同時，近期銀行間資金緊張、外匯占款下降都成為部分市場機構放松貨幣政策的預期。 政治局會議后第二天（10月29日），《人民日報》刊登文章《中國貨幣政策關鍵詞仍是穩(wěn)健》稱，貨幣市場的一系列最新變化引起了各界廣泛關注，其中不乏“中國貨幣政策可能轉(zhuǎn)向”的猜測。 但《人民日報》也強調(diào)，盡管未來貨幣政策制定會將各種最新情況考慮在內(nèi)，但穩(wěn)健仍然是中國貨幣政策主基調(diào)和關鍵詞。結合政治局會議的表態(tài)，市場分析認為未來貨幣政策可能在總體穩(wěn)健的情況下，趨向于收緊。 謝亞軒認為，在貨幣政策更重視防范風險及抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，貨幣政策調(diào)控上應更加考慮適度、穩(wěn)健，避免用明顯影響預期的貨幣放松方式。 “長達兩年的‘降準降息'周期基本結束�！编嚭Ｇ鍒F隊認為，“隨著經(jīng)濟進入L型下半場，PPI由負轉(zhuǎn)正，央行繼續(xù)降息的必要性和空間幾乎不存在。降準無法完全排除，將主要取決于對沖外匯占款的需要。” 實際上，在外匯占款下降的背景下，央行更多通過公開市場操作、MLF等貨幣政策工具向市場提供流動性。今年以來央行在市場上頻繁使用前述工具，以維持流動性相對平穩(wěn)。 央行的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，MLF、PSL的余額分別為1.90萬億、1.92萬億，相比去年末分別增長186%、78%。 “貨幣政策工具方面，逆回購就是非常靈活的手段，使用頻率、規(guī)模要看市場情況，流動性緊張時就松一些�！绷植梢朔Q。 10月31日，央行開展1900億元逆回購，包含1000億元7天期逆回購操作、700億元14天期逆回購操作、200億元28天期逆回購操作。10月31日當日有900億逆回購到期，單日凈投放1000億元，已為央行連續(xù)第9個交易日實現(xiàn)凈投放。 14天、28天期逆回購分別重啟于今年8月、9月，同時央行在續(xù)作MFL時也將其期限拉長至1年，以提升資金成本降杠桿。 “最近同業(yè)利率一直在收緊，過去1年央行一直把同業(yè)拆借利率加權平均值控制在2.1%，實際上看今年9月份提高了12個基點，10月份也有提高，按西方標準相當于加息�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心研究員范建軍對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。 |
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