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人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)依賴(lài)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 本文來(lái)源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時(shí)間：2015-9-1 銀河首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東：人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)依賴(lài)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。8月28日，人民幣兌美元即期收盤(pán)創(chuàng)逾兩周新高，并創(chuàng)下三個(gè)多月來(lái)最大單日漲幅，中間價(jià)亦上漲近百點(diǎn)，結(jié)束三連跌。當(dāng)天，在岸人民幣兌美元（CNY）收盤(pán)上漲0.24%，報(bào)6.3897元，當(dāng)日成交量達(dá)513億美元，創(chuàng)歷史次高。 此前，央行在8月11日、12日連續(xù)兩天大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)逾千基點(diǎn)，人民幣對(duì)美元匯率兩天內(nèi)貶值超過(guò)3%。 對(duì)于近期人民幣快速貶值帶來(lái)的種種影響及未來(lái)趨勢(shì)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東。 人民幣貶值的考量 《21世紀(jì)》：過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，受包括中外經(jīng)濟(jì)周期差異、A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，以及8月中旬人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制變革等一系列因素影響，國(guó)內(nèi)資本流出加劇，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)此，您怎么看？匯率因素是否在其中扮演了十分重要的角色呢？短期內(nèi)，央行是否會(huì)致力于維持匯率穩(wěn)定，從而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期？ 潘向東：毫無(wú)疑問(wèn)，8月中旬人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制變革，隨之而來(lái)的人民幣出現(xiàn)快速貶值，引起了一些投資者的憂慮。這些憂慮主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：首先加劇擔(dān)心中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)會(huì)低于預(yù)期，其次擔(dān)心人民幣步入貶值通道，引起資本外流，反過(guò)來(lái)又將影響金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。由于中國(guó)目前是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的憂慮，必然會(huì)影響到全球的商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。 匯改而出現(xiàn)一輪快速貶值之后，中國(guó)人民銀行已于8月13號(hào)舉行新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行解釋?zhuān)@說(shuō)明人民幣的短期改革和走勢(shì)已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期效果，而且決策部門(mén)已經(jīng)不希望人民幣進(jìn)一步貶值。既然希望未來(lái)人民幣匯率在貶值后偏穩(wěn)定，假若出現(xiàn)短期人民幣的不穩(wěn)定，那么人民銀行完全可以通過(guò)釋放外儲(chǔ)的方式影響外匯市場(chǎng)。對(duì)于一個(gè)資本項(xiàng)目都沒(méi)有完全開(kāi)放，而且還掌握了巨額外匯儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)體，要影響匯率的短期走勢(shì)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，是完全具備這種能力的。 《21世紀(jì)》：您認(rèn)為本輪人民幣快速貶值的原因是什么？ 潘向東：個(gè)人認(rèn)為，此次人民幣快速貶值由兩方面因素導(dǎo)致。首先，經(jīng)濟(jì)出口疲弱、內(nèi)需不振，穩(wěn)增長(zhǎng)的需求。2012年以來(lái)，從三駕馬車(chē)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資和全社會(huì)消費(fèi)增速持續(xù)下滑，呈臺(tái)階式下降。固定資產(chǎn)投資從2012年年初21.5%的投資增速下滑至2015年7月的11.2%，近40個(gè)月平均每月下滑0.26個(gè)百分點(diǎn)，占固定資產(chǎn)投資超過(guò)一半的制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資也同樣迅速下滑，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資占比從2012年初的60%下滑到2015年中的52%；同期社會(huì)消費(fèi)也隨著投資下滑而回落。進(jìn)出口自2011年后結(jié)束了高增長(zhǎng)，今年以來(lái)我國(guó)出口整體較為疲軟，出口增速在7月份更是下滑至-8.3%，出口除1月份外，單月出口額均未過(guò)2000億美元。年初以來(lái)平均月出口額1800億美元，遠(yuǎn)低于2014年月平均出口額1950億美元，也不及2013年月平均1840億美元的出口。 其次是人民幣匯改的需要。就在8月4日，IMF發(fā)布了題為《特別提款權(quán)（SDR）估值方法評(píng)估——初步考慮》的報(bào)告，建議把當(dāng)前使用的貨幣籃子有效期延長(zhǎng)9個(gè)月，從2015年12月31日延長(zhǎng)至2016年9月30日。此舉引起市場(chǎng)誤認(rèn)為IMF要考慮推遲將人民幣納入SDR。但隨后IMF策略、政策及審查部主任Siddharth Tiwari表示，IMF今年年底前仍照例舉行五年一次的SDR貨幣籃子評(píng)估會(huì)，今年會(huì)議的主要任務(wù)就是評(píng)估人民幣是否可以納入SDR。因而，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制大刀闊斧地改革也很可能與年底人民幣加入SDR的政治考量相關(guān)。 投石問(wèn)路 《21世紀(jì)》：8月25日，央行決定下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)部分機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)0.5或3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于降息造成的境內(nèi)外利差收窄可能會(huì)帶來(lái)進(jìn)一步的資本流出壓力的擔(dān)憂，您怎么看？ 潘向東：自6月份以來(lái)，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩導(dǎo)致一些資本流出國(guó)內(nèi)，“新匯改”的推出，人民幣的快速貶值已經(jīng)導(dǎo)致一些國(guó)際資本流出，在已經(jīng)出現(xiàn)資本流出的條件下，再降低利率，對(duì)資本的影響相對(duì)緩和。人民幣未來(lái)的走勢(shì)最終需要看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)若能持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，人民幣國(guó)際化后成為強(qiáng)勢(shì)貨幣必將獲得投資者的認(rèn)可。降低利率，有助于降低企業(yè)的融資成本，顯然有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。 不過(guò)，由于資金的流出，以及由于此次的快速貶值導(dǎo)致對(duì)人民幣未來(lái)的預(yù)期發(fā)生變化，會(huì)加劇資本市場(chǎng)的震蕩。因此，在“新匯改”之后，我們需要穩(wěn)定人民幣未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，避免恐慌情緒的蔓延，避免形成負(fù)面效應(yīng)的強(qiáng)化。 《21世紀(jì)》：盡管央行有能力在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定人民幣匯率，避險(xiǎn)情緒可能很快消退。但人民幣兌美元在基本面上是否會(huì)面臨較長(zhǎng)時(shí)期的貶值壓力？ 潘向東：對(duì)于人民幣未來(lái)走勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為，此輪人民幣貶值之后將趨于穩(wěn)定，盡管未來(lái)波動(dòng)幅度因?yàn)閰R改的原因會(huì)加大，但波動(dòng)區(qū)間將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)將維持在對(duì)美元為6.2-6.5之間。 就人民幣的中期走勢(shì)（1-2年）而言，假若這一次快速貶值之后，出口出現(xiàn)回升，那么人民幣將維持在區(qū)間上繼續(xù)波動(dòng)，等待下一輪新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的到來(lái)再步入升值通道。但假若經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍然出現(xiàn)繼續(xù)惡化（當(dāng)然這種概率從目前來(lái)看比較�。�，出口狀況依然嚴(yán)峻，那么不排除再次出現(xiàn)人民的貶值來(lái)提升國(guó)內(nèi)制造業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 因此，中期人民幣的走勢(shì)依賴(lài)于這一次投石問(wèn)路的結(jié)果。人民幣的長(zhǎng)期走勢(shì)（兩年以上）還是依賴(lài)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)：假若隨著改革的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型帶來(lái)了新的一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，那么人民幣毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)將維持強(qiáng)勢(shì)貨幣。 |
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