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盛松成釋疑M2增速超預(yù)期回升 表外融資同比萎縮 發(fā)布時間：2015-7-15 央行報告顯示，6月末，廣義貨幣M2余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比去年末低0.4個百分點；狹義貨幣M1余額35.61萬億元，同比增長4.3%，增速比去年末高1.1個百分點。M2的增速大幅高于市場預(yù)期。此外，M2在二季度也從4月份的歷史低點10.1%逐月回升，5、6月份分別回升0.7和1.0個百分點，增速達到10.8%和11.8%。 7月14日，中國人民銀行公布2015年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。 報告顯示，2015年上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，比去年同期減少1.46萬億元。這一增量的下滑，主要是受表外融資大幅萎縮的影響。 報告還顯示，6月末，廣義貨幣M2余額達到133.34萬億，同比增長11.8%，增幅超出市場多數(shù)預(yù)期。 央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成表示，M2增速回升主要和央行連續(xù)降準、降息有密切聯(lián)系，而企業(yè)融資成本也在降準降息后持續(xù)下降。下一步，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足和適度的流動性。 表外融資萎縮拖累社融增量 央行報告顯示，2015年上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，與近六年來同期的平均水平基本相當(dāng)，比去年同期少1.46萬億元。 增量減少的主要原因在于表外融資大幅萎縮。統(tǒng)計顯示，上半年實體經(jīng)濟以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票方式合計融資5933億元，比去年同期大幅減少1.83萬億元；占同期社會融資規(guī)模增量的6.7%，比去年同期低17.0個百分點。 而一般情況下，這一占比約為25%，最高時曾接近30%。 盛松成表示，表外融資大幅萎縮與防范金融風(fēng)險意識增強、金融監(jiān)管力度加大有一定關(guān)系。金融機構(gòu)大量表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表內(nèi)，這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整可以在一定程度上減少融資風(fēng)險，縮短融資鏈條，降低企業(yè)融資成本，將有利于金融機構(gòu)的穩(wěn)健運行，增強金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟的資金支持。 此外，地方政府債務(wù)置換也在一定程度上影響人民幣貸款和委托貸款、信托貸款的發(fā)放，從而影響社會融資規(guī)模。 盡管一、二季度社會融資規(guī)模增量均同比下降，但近幾個月數(shù)據(jù)正在逐月回升，成為一抹亮色。社會融資規(guī)模增量在4月、5月、6月分別為1.06萬億、1.24萬億和1.86萬億。盛松成表示，這說明整個社會的流動性在逐步增加。 此外，社會融資結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化。直接融資占比明顯上升。上半年，非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票合計融資1.35萬億元，比去年同期少1379億元；占同期社會融資規(guī)模增量的15.3%，創(chuàng)歷史同期最高水平，比去年同期高0.8個百分點。其中，企業(yè)債券凈融資9286億元，比去年同期少3751億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4245億元，比去年同期多2372億元，增長1.3倍。實體經(jīng)濟通過直接融資的比例有所提高，表明融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。 M2增長11.8%超預(yù)期 央行報告顯示，6月末，廣義貨幣M2余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比去年末低0.4個百分點；狹義貨幣M1余額35.61萬億元，同比增長4.3%，增速比去年末高1.1個百分點。 M2的增速大幅高于市場預(yù)期。此外，M2在二季度也從4月份的歷史低點10.1%逐月回升，5、6月份分別回升0.7和1.0個百分點，增速達到10.8%和11.8%。 對此，盛松成表示，這和人民銀行近幾個月以來連續(xù)降準、降息有較大關(guān)系。具體看，M2增速回升主要有四個方面的原因： 第一，各項貸款同比多增，派生存款增加。今年以來，金融機構(gòu)相應(yīng)增加了貸款投放，尤其是中長期貸款和票據(jù)融資投放較多。今年上半年，人民幣各項貸款新增6.56萬億元，同比多增5371億元。其中，中長期貸款新增3.67萬億元，同比多增3848億元，票據(jù)融資新增8692億元，同比多增6256億元，增幅巨大。 盛松成表示，中長期貸款增加說明投資持續(xù)增加，說明經(jīng)濟增長潛力在逐步發(fā)揮作用。而票據(jù)融資反映了企業(yè)短期融資的活躍度。 第二，降準提高了貨幣乘數(shù)，增加了貨幣供給。今年2-6月，M2貨幣乘數(shù)連續(xù)4個月上升，由2月的4.21上升到6月的4.62高位。同時，降準也增加了銀行體系資金供給，銀行放貸意愿上升，超額儲備率下降。 第三，降息引導(dǎo)市場利率下行，刺激了貸款需求。據(jù)央行統(tǒng)計，截至6月，企業(yè)整體融資成本為6.32%，比上年末下降68個基點，比上年同期下降85個基點。 最后，今年以來，我國積極財政政策逐漸發(fā)力，財政支出增加，導(dǎo)致財政存款相應(yīng)減少，間接增加了一般存款。 不過，業(yè)內(nèi)也有不同看法。摩根士丹利華鑫證券副總裁、宏觀經(jīng)濟研究主管章俊認為，6月份M2增速反彈一方面源于新增信貸的派生存款，另一方面主要是因為居民存款在季度末（特別是半年末）基于存貸比考核而回流表內(nèi)的季節(jié)性因素。而由于M1增速依舊低迷，從上個月的4.7%小幅下滑至4.3%，說明實體經(jīng)濟的活躍程度依舊低迷。此外，章俊還認為，票據(jù)融資規(guī)模增長迅速，這說明銀行通過票據(jù)融資沖貸款規(guī)模的傾向明顯，銀行由于風(fēng)險偏好下降而惜貸和實體經(jīng)濟貸款需求疲弱的情況可能依舊存在。 招商證券也在報告中提出，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化，企業(yè)中長期貸款占比繼續(xù)下降，票據(jù)繼續(xù)沖量，反映出企業(yè)投資意愿依然不足。 中信建投證券認為，實體經(jīng)濟走出通縮路途漫長，貨幣政策具有繼續(xù)寬松的必要性和可能性。章俊也表示，鑒于實體經(jīng)濟雖然可能已經(jīng)觸底，但在短時間內(nèi)缺乏向上的內(nèi)生動力，他認為央行在貨幣政策方面會繼續(xù)維持并在邊際上增強寬松的力度，但在實施層面會從之前單純的貨幣寬松轉(zhuǎn)向有規(guī)劃的配合“積極的財政政策”的推進。 盛松成表示，下階段，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足和適度的流動性。 |
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