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央行"雙降"后緊接逆回購(gòu) 引導(dǎo)利率下行提振市場(chǎng) 本文來(lái)源于：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 發(fā)布時(shí)間：2015-7-1 6月30日，在央行定向降準(zhǔn)+降息兩天后，逆回購(gòu)再次啟動(dòng)，并且在增加交易量的同時(shí)下調(diào)了中標(biāo)利率。當(dāng)天，央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行500億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.5%。交易量和中標(biāo)利率較6月25日同期限操作分別增加150億元和下調(diào)20BP。央行7天期350億元人民幣逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.7%。而再早一次的逆回購(gòu)操作是在4月16日，7天期100億元交易量，利率3.35%。 多名市場(chǎng)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，央行逆回購(gòu)說(shuō)明央行維持資金面充裕的決心很大，且與“雙降”形成了一套組合拳政策，意在引導(dǎo)利率下行，提振市場(chǎng)信心。 穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力下行加大，央行及時(shí)的政策組合拳被市場(chǎng)頻頻點(diǎn)贊。 “央行此舉意在保持流動(dòng)性相對(duì)合理，讓市場(chǎng)感受到，保持一個(gè)良性的預(yù)期，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控風(fēng)險(xiǎn)。”針對(duì)本次逆回購(gòu)，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，央行主要是針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融狀況和變動(dòng)，針對(duì)市場(chǎng)的狀況來(lái)調(diào)整政策，雖然央行前期降息和定向降準(zhǔn)可以釋放流動(dòng)性，但是市場(chǎng)還有臨時(shí)性的流動(dòng)性需求，而通過(guò)逆回購(gòu)向市場(chǎng)釋放出相應(yīng)的流動(dòng)性，就釋放出一個(gè)信號(hào)：央行希望保持流動(dòng)性相對(duì)合理。 在釋放流動(dòng)性的同時(shí)，降低利率亦非常重要。平安證券固定收益事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理石磊向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，這次重回逆回購(gòu)，顯示央行維持資金面充裕的決心很大，“不斷調(diào)低利率水平，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，這個(gè)利率非常提振市場(chǎng)，對(duì)債券市場(chǎng)有很大影響”。 此次操作亦體現(xiàn)了央行呵護(hù)經(jīng)濟(jì)、提振市場(chǎng)的用心�！澳壳柏�(cái)政政策積極，但出口、房地產(chǎn)開(kāi)工以及與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)湛s壓力不減，經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)，加上股市去杠桿，此舉有助于提振市場(chǎng)信心�！泵裆C券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖向本報(bào)記者表示。 中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱，最近央行通過(guò)“雙降”、逆回購(gòu)的方式，保持市場(chǎng)低利率環(huán)境，同時(shí)也是為了在年中時(shí)點(diǎn)上保證金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行，更主要的還是和銀行6月底的資金需要有關(guān)，因?yàn)榇婵钇x度考核，加上近期資本市場(chǎng)波動(dòng)比較大，銀行可能在存款變動(dòng)方面還存在一定資金壓力。他表示，盡管前期已有過(guò)定向降準(zhǔn)，但上半年流動(dòng)性壓力還比較大，特別是股市波動(dòng)較大，加劇了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的難度，所以通過(guò)逆回購(gòu)也有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定。 宗良認(rèn)為，央行的逆回購(gòu)是針對(duì)目前市場(chǎng)狀況的，若市場(chǎng)狀況一直維持現(xiàn)狀，則意味著市場(chǎng)開(kāi)始需要流動(dòng)性，那么央行可能會(huì)采取另外一個(gè)方式，就是降準(zhǔn)�！把胄袑�(huì)通過(guò)另外一些總量政策去做一些適度的調(diào)整，各種政策搭配起來(lái)達(dá)到一個(gè)總量的效果，具體操作還是要看市場(chǎng)。”宗良說(shuō)。 貨幣政策并未轉(zhuǎn)向 在6月25日重啟逆回購(gòu)前，央行已連續(xù)19次暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，連續(xù)八周無(wú)投放、無(wú)回籠。石磊稱，此次逆回購(gòu)亦是央行告知市場(chǎng)，貨幣政策并未轉(zhuǎn)向。另有市場(chǎng)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者預(yù)測(cè)稱，逆回購(gòu)或短期內(nèi)常態(tài)化，并與外匯占款變化有關(guān)。 “目前中國(guó)市場(chǎng)上流動(dòng)性的短缺，與貨幣政策和外匯占款有關(guān)系�！敝袊�(guó)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)與政策主管周景彤對(duì)記者稱，最近一段時(shí)間，央行出臺(tái)包括降息降準(zhǔn)等一系列貨幣政策，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）處于歷史較低水平，一是與貨幣政策變化有關(guān)系，二是與外匯占款的變化有關(guān)系。如果說(shuō)此前外匯占款增加得很少甚至是負(fù)增長(zhǎng)，最近一段時(shí)間，外匯占款還是有所增加的。 溫彬向本報(bào)記者表示，本次逆回購(gòu)利率比前期低，也有可能是出于6月份外匯占款變動(dòng)的考慮，“如果6月份的外匯占款增長(zhǎng)不佳，在前期降準(zhǔn)之后再做一些逆回購(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)性也在情理之中”。 央行金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，5月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為292510.97億元，較上月增加321.78億元，為近期連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)。此前數(shù)據(jù)顯示，今年4月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加近324億元。 今年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)外匯占款變化較為明顯，繼2月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比增加422.14億元后，3月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款較上月減少1564.76億元。 也有分析人士認(rèn)為除逆回購(gòu)常態(tài)化外，央行或?qū)⑴浜掀渌摺?BR> 實(shí)際上，從近來(lái)金融機(jī)構(gòu)外匯占款增長(zhǎng)情況看，以往作為重要基礎(chǔ)貨幣投放渠道的外匯占款的角色正在改變。外匯占款作為貨幣投放主要工具的時(shí)代或許已經(jīng)過(guò)去，再貸款和定向降準(zhǔn)將是向市場(chǎng)提供流動(dòng)性的主要方式。此外，央行還創(chuàng)新運(yùn)用多種貨幣政策工具投放基礎(chǔ)貨幣。 從去年11月以來(lái)，央行已進(jìn)行4次降準(zhǔn)、3次降息。此外，去年以來(lái)，央行把原來(lái)外匯占款投放主渠道轉(zhuǎn)換為SLF(短期借貸便利)、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、MLF(中期借貸便利)等新創(chuàng)工具。 “在經(jīng)濟(jì)去杠桿的大環(huán)境下，貨幣政策更需引導(dǎo)長(zhǎng)端利率下降，壓平收益率曲線。短端利率向長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)，壓低長(zhǎng)端利率的貨幣政策需要出臺(tái)，包括比SLF、MLF期限更長(zhǎng)的LLF(長(zhǎng)期借貸便利)、地方債納入抵押品的類似LTRO操作以及降準(zhǔn)等�！崩钇媪卣f(shuō)。 中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征稱：“我們國(guó)家貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還不是很通暢。整體來(lái)看，通過(guò)央行的調(diào)控，短期利率調(diào)整得不錯(cuò)，呈現(xiàn)明顯的下浮趨勢(shì)，但是在中長(zhǎng)期貸款方面整體上還是相對(duì)比較高的�！� 曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，這就需要打通短期利率和長(zhǎng)期利率的關(guān)系，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講能實(shí)現(xiàn)央行調(diào)控短期利率，短期基準(zhǔn)利率又能夠作為市場(chǎng)的銀行存貸款的基準(zhǔn)來(lái)發(fā)揮作用，最終引導(dǎo)整個(gè)利率下行，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，這是比較理想的方式。 來(lái)自中銀的三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告預(yù)測(cè)，本輪“雙降”為三季度經(jīng)濟(jì)帶來(lái)利好，展望中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)且小幅回升。預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)7%左右，CPI上漲1.5%左右。盡管經(jīng)濟(jì)有所回升，但是回升的基礎(chǔ)依然較弱，下行的壓力依然較大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策方向和力度應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持。周景彤稱：“我認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策的變化還是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹的水平、流動(dòng)性的變化、就業(yè)和物價(jià)綜合判斷�！� |
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上一條：上半年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7%左右 下半年仍有降息空間[ 2015-6-30 ] 下一條：世行預(yù)計(jì)今年中國(guó)GDP增速7.1% 或成立金融改革委[ 2015-7-2 ] |
