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IMF提醒新興經(jīng)濟(jì)體：重視"特朗普政策"溢出效應(yīng) 本文來源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-12-23 對于美國來說，2016年年終接連發(fā)生的兩件大事絕對有著占據(jù)美國乃至世界年度十大政經(jīng)新聞排行榜單前列的能量———特朗普勝選、美聯(lián)儲(chǔ)十年來第二次加息，而二者疊加可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來的溢出效應(yīng)更是不容小覷。近日，國際貨幣基金組織（IMF）經(jīng)濟(jì)顧問兼研究部主任莫里·奧伯斯費(fèi)爾德就提醒各國（特別是新興經(jīng)濟(jì)體），要密切關(guān)注特朗普當(dāng)選后美國政經(jīng)政策變化可能給這些經(jīng)濟(jì)體帶來的外部影響。“此次美國大選結(jié)果很可能標(biāo)志著美國政策體制的變化，這種變化在未來可能對美國自身和其他國家的價(jià)格和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生更大的影響。”奧伯斯費(fèi)爾德表示�！懊绹a(chǎn)生的溢出效應(yīng)對新興市場經(jīng)濟(jì)體的影響尤其大。在其中一些經(jīng)濟(jì)體，本幣貶值使其競爭力提高，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)也存在脆弱性�！� 首先從經(jīng)濟(jì)政策方面來看，此番特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，加上共和黨繼續(xù)控制國會(huì)，結(jié)束了美國政府長達(dá)6年的分治狀態(tài)。眾所周知，美國國會(huì)共和黨長期以來一直支持降低個(gè)人和企業(yè)所得稅，而特朗普在競選中提出的政策不僅包括大幅下調(diào)稅率，還包括增加某些類別的政府支出，特別是國防和基礎(chǔ)設(shè)施。雖然目前尚難以判斷新政府的財(cái)政政策究竟會(huì)怎樣變化，但有一點(diǎn)可以肯定，那就是通過增加支出和降低稅率的某種組合，財(cái)政政策會(huì)變得更為擴(kuò)張�！翱偟膩碚f，美國總需求的增加會(huì)使實(shí)際產(chǎn)出有所上升，美國經(jīng)濟(jì)幾乎不再存在產(chǎn)能閑置。除非勞動(dòng)力參與率大幅提高、超時(shí)工作顯著增加，否則通脹壓力有可能明顯上升。這看來是美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期將更快提高聯(lián)邦利率時(shí)考慮的因素�！眾W伯斯費(fèi)爾德表示。 美國利率的更快上升以及稅收優(yōu)惠吸引了美企境外利潤回流，無疑預(yù)示著美元的進(jìn)一步升值。與此同時(shí)，需求增長加快將意味著美國經(jīng)常賬戶逆差擴(kuò)大，屆時(shí)美國會(huì)從境外借入更多資金。其中一些借款可能會(huì)為聯(lián)邦財(cái)政赤字的擴(kuò)大提供融資，取決于美國財(cái)政政策方案的具體特征、赤字在多大程度上由其他領(lǐng)域的預(yù)算削減所支付、政府借款利率的路徑以及經(jīng)濟(jì)增長對相關(guān)變化作出的反應(yīng)。如果基礎(chǔ)設(shè)施支出得到妥善安排，起到促進(jìn)潛在產(chǎn)出的作用，并且稅收措施能夠促進(jìn)投資、勞動(dòng)力供給和經(jīng)濟(jì)包容性，那么美國的經(jīng)濟(jì)增長將作出更有力的反應(yīng)，而通脹會(huì)處于更低水平。 這樣的美國對于世界經(jīng)濟(jì)來說意味著什么呢？奧伯斯費(fèi)爾德認(rèn)為，首先，本幣對美元貶值的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將從美國增長加快和匯率競爭力提高中受益。這些經(jīng)濟(jì)體中的多數(shù)目前正在應(yīng)對通脹低于目標(biāo)的情況，因此，上述變化帶來的通脹壓力將是令人歡迎的（至少在初期）。與此同時(shí)，這些經(jīng)濟(jì)體的利率可能也面臨上行壓力，特別是給那些負(fù)債很高、但沒有從推動(dòng)利率上升的有利需求溢出效應(yīng)中充分受益的國家?guī)碡?cái)政挑戰(zhàn)。 其次，盡管很多新興市場經(jīng)濟(jì)體增強(qiáng)了其政策緩沖（如外匯儲(chǔ)備），減少了貨幣錯(cuò)配情況，并改善了金融監(jiān)管框架，但一些經(jīng)濟(jì)體仍可能面臨壓力，特別是如果已經(jīng)存在政治或經(jīng)濟(jì)緊張狀況。奧伯斯費(fèi)爾德表示。從歷史上看，美國利率是新興市場經(jīng)濟(jì)體凈資本流入的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。靈活的匯率能夠?qū)Y本迅速外流起到緩沖作用，因?yàn)樗箛H資金能夠通過匯率變化而非儲(chǔ)備流失來實(shí)現(xiàn)再平衡調(diào)整。然而，在美元利率上升和本幣貶值的共同作用下，流動(dòng)性可能減少，資產(chǎn)負(fù)債表可能惡化，特別是考慮到新興市場經(jīng)濟(jì)體居民和非居民企業(yè)美元借款的重要性。與此同時(shí)，貨幣貶值也可能導(dǎo)致通脹上升。 最后，如果美國政策體制變化后出現(xiàn)匯率大幅變動(dòng)和全球失衡加劇，保護(hù)主義壓力就會(huì)成為一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)。鑒于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府希望保留制造業(yè)，而新興市場最近幾十年在這一領(lǐng)域取得了重大突破，最有可能的情況是，新興市場經(jīng)濟(jì)體成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體樹立的更高貿(mào)易壁壘的主要目標(biāo)。因此，IMF提醒各國政府，如果采取保護(hù)主義措施，即使是在貿(mào)易伙伴實(shí)施報(bào)復(fù)之前，這些措施在本國也很可能適得其反�！霸谡呓M合差異明顯的環(huán)境下，全球貿(mào)易體系規(guī)則將變得比以往任何時(shí)候都重要。”奧伯斯費(fèi)爾德表示。 |
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