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單純減稅不能重振美國(guó)經(jīng)濟(jì) 本文來(lái)源于：文匯報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-12-5 特朗普在競(jìng)選期間就明確表示要大幅度減稅，把企業(yè)所得稅從35%降至15%，從而刺激企業(yè)投資，增加就業(yè)，促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著特朗普經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的主要人員陸續(xù)到位，其幕僚團(tuán)隊(duì)與國(guó)會(huì)共和黨領(lǐng)導(dǎo)層就減稅問(wèn)題已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)，只是在企業(yè)所得稅最低稅率上，共和黨眾議院領(lǐng)導(dǎo)層傾向于維持在20%。不過(guò)，這種差異將不會(huì)影響特朗普就職后迅速出臺(tái)減稅政策，減稅將是特朗普政府率先提出的經(jīng)濟(jì)改革的重要措施。減稅具有雙重效應(yīng) 特朗普和共和黨議員都是里根主義的信奉者，他們認(rèn)為減稅后企業(yè)投資增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速，稅基的增加將會(huì)抵消稅率下降可能帶來(lái)的稅收減少，甚至稅收還可能增加。他們常常以里根上個(gè)世紀(jì)80年代減稅，到90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)并且財(cái)政狀況極大改善為例子來(lái)證明減稅的好處。但是在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下特朗普實(shí)施減稅的效果究竟如何是值得推敲的。 普遍的減稅對(duì)于企業(yè)減少成本，增加稅后利潤(rùn)存在明顯的好處。理論上講，企業(yè)稅后利潤(rùn)增加對(duì)于企業(yè)的投資具有積極的效應(yīng)。但是企業(yè)增加投資與其未來(lái)的利潤(rùn)預(yù)期關(guān)系更加密切。只有邊際收益率高于邊際投資成本，企業(yè)才會(huì)增加投資。稅后利潤(rùn)只會(huì)影響企業(yè)投資的資金成本，如果其他成本和未來(lái)的預(yù)期收益率往相反的方向變化，稅后利潤(rùn)的增加并不一定導(dǎo)致企業(yè)的投資增加。 企業(yè)增加投資與否，還與投資后形成的資產(chǎn)價(jià)格與其重置的成本相關(guān)，這就是所謂的托賓Q值。只有資產(chǎn)價(jià)格高于重置成本時(shí)，企業(yè)才會(huì)擴(kuò)大投資，因此這又與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 (主要表現(xiàn)為股市的高低)相關(guān)。如果我們假定其他條件不變，政府大幅度減少企業(yè)所得稅，對(duì)于經(jīng)濟(jì)總體是有利的。 但是，特朗普如果大幅度減稅，美國(guó)政府收入將大幅度減少，據(jù)美國(guó)稅收基金會(huì)的測(cè)算，特朗普減稅將使未來(lái)10年美國(guó)聯(lián)邦政府的收入減少4.4萬(wàn)億至5.9萬(wàn)億美元。如果政府收入減少后能相應(yīng)地減少政府的開支，財(cái)政赤字也未必大幅度增加，但是如果政府開支沒法減少，那么財(cái)政收入減少必然要靠政府增加負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)虧空，這就意味著美國(guó)未來(lái)每年將增加5000多億美元的財(cái)政赤字，政府每年的債務(wù)也會(huì)相應(yīng)地增長(zhǎng) GDP 的3%。這對(duì)于已經(jīng)負(fù)債超過(guò)GDP100%的美國(guó)而言并不是好事，這將導(dǎo)致股市風(fēng)險(xiǎn)增加，通脹水平上升，利率可能會(huì)升高，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不利的。 減稅與財(cái)政赤字矛盾難以平衡 里根減稅后美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始走向繁榮，很多人認(rèn)為主要是財(cái)政政策的效果，其實(shí)這背后有很多其他綜合原因，最主要的是美國(guó)的科技創(chuàng)新達(dá)到了一個(gè)新集群突破的階段，以微電子、電腦、衛(wèi)星通訊等核心技術(shù)為代表的信息產(chǎn)業(yè)革命在美國(guó)率先取得突破，減稅政策為新興企業(yè)投資提供了刺激，加上80年代金融自 由化后創(chuàng)新的金融手段為信息產(chǎn)業(yè)革命增添了巨大推動(dòng)力，隨后美國(guó)迎來(lái)了一波經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期。經(jīng)濟(jì)全球化也為這些新興的科技型公司快速增長(zhǎng)提供了更加廣闊的市場(chǎng)空間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)由此迎來(lái)了戰(zhàn)后的一次振興。 今天，特朗普如果僅僅依靠減稅，充其量只能為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入部分活力。一部分對(duì)于稅收比較敏感的企業(yè)可能會(huì)在稅收降低后回到美國(guó)投資。一些傳統(tǒng)的行業(yè)，比如基建、鋼鐵、石油、化工等可能獲利比較明顯。如果加上特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義措施，對(duì)于這些本來(lái)已經(jīng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)加大保護(hù)，一些行業(yè)可能會(huì)獲得短暫的復(fù)蘇。 但是對(duì)于那些已經(jīng)在全球布局生產(chǎn)，市場(chǎng)又橫跨全球的高科技公司，比如蘋果、IBM等，并不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)的減稅把生產(chǎn)線重新遷回美國(guó)。這背后涉及的配套供應(yīng)鏈和綜合成本不是所得稅下調(diào)10%-15%可以彌補(bǔ)的。另外，這些跨國(guó)企業(yè)都有著避稅的本領(lǐng)，他們的稅收成本本來(lái)就不高，美國(guó)降低稅收對(duì)這些高科技跨國(guó)公司的吸引力并不大。 當(dāng)然，對(duì)于那些正在全球進(jìn)行投資布局，構(gòu)建新的生產(chǎn)體系的一些新興行業(yè)，比如新材料、新能源、生物工程和新醫(yī)藥等行業(yè)，美國(guó)減稅的舉措仍然有很大的影響。歐洲、亞洲包括中國(guó)正在這些領(lǐng)域加大吸引全球的企業(yè)進(jìn)行投資的力度，在這些領(lǐng)域我們可能會(huì)看到稅收競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。美國(guó)由于其他基礎(chǔ)性條件要優(yōu)于多數(shù)地區(qū)，可能會(huì)在這些領(lǐng)域的投資獲得更多的先機(jī)和好處，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展是有利的。 不過(guò)，如果特朗普不能平衡減稅與美國(guó)財(cái)政赤字大幅度上升的矛盾，共和黨控制的國(guó)會(huì)可能不會(huì)輕易讓其無(wú)限制快速擴(kuò)大政府赤字，而由此產(chǎn)生的矛盾也可能令其減稅計(jì)劃打折扣。所以，我們還需冷靜觀察特朗普入主白宮后如何實(shí)施其減稅政策，考察其他配套措施以及其真正的效果。特朗普減稅大方向是不變的，但是他在其他很多問(wèn)題上的不確定性仍然很大，現(xiàn)在就做斷言，可能為時(shí)尚早。 |
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