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連平：三個(gè)視角看經(jīng)濟(jì)下行的壓力與上升動(dòng)力 本文來源于：新華網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間：2016-10-28 10月27日，以“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與金融改革創(chuàng)新”為主題的新華網(wǎng)思客講堂在上海舉行。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇做客思客講堂，并發(fā)表了題為“流動(dòng)性洪水、資產(chǎn)荒與中國宏觀經(jīng)濟(jì)”的演講，觀點(diǎn)獨(dú)到，解讀深入。以下根據(jù)演講實(shí)錄整理：非常高興有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家作交流。最近大家注意到最新的宏觀數(shù)據(jù)，第一個(gè)數(shù)據(jù)是中間價(jià)已經(jīng)跌破了0.77，貶值速度看起來有點(diǎn)太快了。第二個(gè)重要數(shù)據(jù)就是最新發(fā)布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，大家看到經(jīng)過這一輪激烈的限購政策以后，10月份上半月環(huán)比數(shù)據(jù)在20個(gè)月房?jī)r(jià)已經(jīng)跌了1%到3%。最重要的還是GDP數(shù)據(jù)，GDP連續(xù)三個(gè)季度心電圖不跳了，6.7%。這樣一個(gè)不動(dòng)的數(shù)據(jù)里是不是有新的信息？剛才提供的這三組數(shù)據(jù)正好折射出最重要的特征，一定要用心去看。 國外面臨黑天鵝湖，而中國將帶來新一輪全球化 首先聊聊全球宏觀。從我們的記錄來看，全球化已經(jīng)結(jié)束了。上一輪全球化是3.0，第一個(gè)在整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上是一個(gè)食物鏈的結(jié)構(gòu)，以美元為主的貨幣化像血液一樣完美的串聯(lián)到一塊，但是2008年金融危機(jī)以后告訴我們，這個(gè)游戲已經(jīng)結(jié)束了，我們看到的更多的是黑天鵝事件。接下來美國的總統(tǒng)大選，不管誰上都會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成一個(gè)很大的震動(dòng)。同時(shí)，還有德意志銀行和意大利銀行業(yè)的高度的壞賬。到了明年，最危險(xiǎn)的時(shí)刻開始。因?yàn)槊髂隁W洲大型經(jīng)濟(jì)體德國和法國將進(jìn)行新一輪周期的政治選舉，明年有不小的概率，歐元和歐元國的生存將遇到致命的挑戰(zhàn)，請(qǐng)大家做好準(zhǔn)備。我們看到的不是一兩只黑天鵝，我們看到的是黑天鵝湖，湖上全部是黑天鵝，這就是現(xiàn)象，也是實(shí)質(zhì)。我們認(rèn)真看會(huì)發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)到現(xiàn)在已經(jīng)有8年時(shí)間，二戰(zhàn)以后任何一次主流經(jīng)濟(jì)和衰退沒有超過7.5年，有些是根本的變化：我們認(rèn)為一定的財(cái)政刺激就會(huì)回到黃金增長(zhǎng)時(shí)期，如果你還抱有這種幻想的話，要么你幼稚，要么你缺乏洞察力，這就是現(xiàn)實(shí)。 現(xiàn)在金融危機(jī)更多像一個(gè)連鎖店，第一個(gè)連鎖店是在美國開的。然后這個(gè)危機(jī)連鎖店開到了歐洲，財(cái)政杠桿太高，最后它崩潰了。然后這個(gè)危機(jī)又來到新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)有大量的儲(chǔ)備貨幣，而他們以相應(yīng)的本幣作為支持。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，這些資本會(huì)瘋狂的逃離這些新市場(chǎng)，而在這個(gè)過程中，不斷膨脹的中央銀行負(fù)債率最終會(huì)面臨一個(gè)審判。我們看到英鎊的大浮動(dòng)波動(dòng)，黃金升值以及人民幣作為SDR，正是這些危機(jī)的生動(dòng)準(zhǔn)備。 對(duì)于中國，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎沒有變化——6.7%，但拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的仍然是一些關(guān)鍵動(dòng)力。第一是來自于基礎(chǔ)設(shè)施，第二是來自于房地產(chǎn)，第三個(gè)是來自于汽車的消費(fèi)。我們認(rèn)為在這些地方做重點(diǎn)投資才是真正有價(jià)值的。聯(lián)通他們的基礎(chǔ)設(shè)施，包括綜合管網(wǎng)，高速的公共交通以及基礎(chǔ)設(shè)施之類的，這些都會(huì)帶來更多的投資和收益機(jī)會(huì)。更重要的是，城市化的核心在于一億的農(nóng)民工或者遷徙人口的落戶，這意味著這一億人將為這些城市可能是最基礎(chǔ)的住宅提供新的購買力。其他人會(huì)沿著這條線索不斷往上升級(jí)，包括你會(huì)購買更大的房子、更好的車輛、更具現(xiàn)代化的智能產(chǎn)品，那就是我們沿著消費(fèi)升級(jí)這條線索繼續(xù)向前推進(jìn)，也就是傳統(tǒng)消費(fèi)的品牌化，公共服務(wù)的普及化，健康服務(wù)的日常化。 全球化已經(jīng)告一段落，所以中國帶來的新一輪全球化，它將在亞歐大陸上再次展開。在重點(diǎn)地域的投資，比如印度、印尼、伊朗和哈薩克斯坦可能會(huì)面臨收益的機(jī)會(huì)，這是我們面臨的新一輪全球化的格局。 新宏調(diào)核心是通過移杠桿修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表 下面談?wù)務(wù)麄�(gè)宏觀政策的基調(diào)。我們花很多時(shí)間在討論這樣一個(gè)問題，財(cái)政政策是不是要做出更大的刺激？貨幣政策是不是要做出更多的放水或者印鈔？我建議大家換一個(gè)思路，其實(shí)所有的經(jīng)濟(jì)體從資產(chǎn)負(fù)債表來說都面臨自己的困境。美國是虛擬杠桿太高，歐洲來看是政府杠桿太高。那么中國的問題是什么呢？中國的問題在于企業(yè)部門和地方政府杠桿太高。但是現(xiàn)在我們看到的更多的是杠桿的轉(zhuǎn)移，也就是我們重新調(diào)整在政府、居民和企業(yè)之間的杠桿分布，我們叫做杠桿的乾坤大挪移，因?yàn)檫@樣才能使整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率得到維持和整個(gè)金融的風(fēng)險(xiǎn)降低。在金融體系里可以看到，我們的影子銀行系統(tǒng)被標(biāo)準(zhǔn)化，并且受到宏觀審慎的管理的抑制。同時(shí)通過金融市場(chǎng)大量的投入獲得新的技術(shù)和新的產(chǎn)品這樣一種模式也正在孕育。最后，中國加入SDR，認(rèn)為人民幣成為儲(chǔ)蓄貨幣，中國人也終于可以圈海外的錢。 現(xiàn)在政策要充分跟市場(chǎng)進(jìn)行溝通，要了解民間資本的所研所想和一舉一動(dòng)，一個(gè)良好的溝通需要類似新華網(wǎng)這樣的媒體做良好的中介，所以不光祝賀，但也要提出更多的期望，期望成為一個(gè)上情下達(dá)、從上到下、從下到上一個(gè)完整的溝通機(jī)制。 |
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